주식시장에 온기가 들어올 작은 조건들 : 희망 사항이 현실이 된다면?

lovefund
2022-07-13
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주식시장에 온기가 들어올 작은 조건들 : 희망 사항이 현실이 된다면?

6월 증시 조정 이후 증시 급등락이 이어지는 가운데 글로벌 금융 환경의 불안이 겹치면서 증시가 반등해도 찝찝하고 조정이 발생하면 힘든 상황이 반복되고 있습니다. 만약 주가지수가 속 시원하게 반등하여 2,500p까지 올라가 준다면 작은 희망을 가져 볼 터인데 증시 체력이 약한 듯하지요. 글로벌 긴축이 진행되며 불안감이 커진 가운데 증시에 작은 온기를 만들 조건은 아예 없는 것일까요?



▶ 작은 희망 사항 1. 공매도 금지 해 볼 만하다.

 

개인투자자의 증시에 대한 원성 중에는 공매도에 대한 제도적 모순과 불평등이 있습니다. 특히 증시가 하락세가 깊어질 때는 공매도 중단에 대한 요구가 거세지지요. 관련하여 학계나 금융업계에서는 공매도는 증시 흐름과 결국 크게 상관없다는 입장이고 MSCI 선진지수에 편입되기 위해서는 공매도 중단은 불가하다는 논리가 자주 등장하였습니다.

하지만, MSCI 선진지수는 이미 물 건너간 상황이고, 주가지수가 작년 고점 대비 –30% 이상 하락한 현 상황에서는 한시적으로라도 공매도를 중단 해 볼 필요가 있을 것입니다.


[ 주요 공매도 중단 기간과 코스피 지수 ]


한국 증시의 공매도 중단은 2008년 10월~09년 5월까지의 금융위기 시기, 2011년 8월~11월까지의 유럽/미국 위기 당시 그리고 2020년 3월~21년 5월까지의 코로나 쇼크 시기가 있었습니다.


공매도 자체가 증시에 큰 영향이 없다고는 하지만, 위의 차트에서 푸른색으로 영역 표시해 놓은 것처럼 공매도가 일시 중단된 이후 주식시장은 하락 추세를 멈추고 방향을 선회하였음을 어렵지 않게 확인할 수 있습니다.

물론, 금융공학적으로 장기적으로 보면 우연이라 치부할 수 있겠지만, 우연이 너무 반복되는 것은 아닌지 모르겠습니다. 특히나 고점 대비 주가지수가 –30% 하락한 현시점에서 공매도 한시적 중단이 결정된다면 지난 우연은 증시를 피해서 갈까요?


▶ 작은 희망 사항 2. 원자재 가격 완만하게 하락하길 (급하지 않게 천천히)


지금 전 세계 증시를 뒤흔들고 있는 가장 큰 원인은 인플레이션과 그에 따른 초강경 긴축이라 할 것입니다. 특히 지난 2월 러시아가 우크라이나를 침공한 이후 모든 원자재 가격이 폭등하면서 PPI와 CPI가 통제 불가능한 영역에 들어가고 말았지요. 그런데 최근 원자재 가격이 하향 안정세를 만들고 있습니다.

특히 배럴당 120$를 넘어 130$ 선을 넘던 국제유가는 어제 밤사이 배럴당 90$대 중반까지 하락하였습니다. 애그플레이션 우려를 키웠던 국제 곡물 가격은 이미 크게 하락하였지요.

이러한 원자재 가격 하락은 생산자 물가(PPI)를 서서히 안정시키고 이어서 소비자물가(CPI)를 안정시켜갈 것입니다.


[ 지난 1년 WTI 원유 현물 가격 추이, 자료 참조 : 인베스팅닷컴 ]


다만, 원자재 가격 하락 속도가 완만해야만 합니다.

너무 급하게 하락하면 글로벌 금융 시장은 인플레이션을 보지 않고 경기침체, 리세션에 대한 공포를 더 크게 볼 것이기 때문이지요. 차분히 급하지 않게 말입니다.

물론, 원자재 가격이 다시 상승한다면 한숨이 저절로 나오겠습니다만 최근 원자재 가격추세가 변하기 시작했다는 데에는 작은 희망을 품어 봅니다. (천천히 천천히)



▶ 작은 희망 사항 3. 매우 빨라진 경제 사이클, 이번 조정이 선반영이길


이번 경제 사이클은 기존 경제 사이클과 비교해 매우 빠릅니다.

2008년 금융위기로 완화된 금융정책이 본격적인 긴축으로 들어가는데 거의 10년의 세월이 걸렸습니다. 2000년 초반 IT 붕괴로 시작된 완화적 금융정책이 본격적인 긴축으로 돌아서는 데에는 거의 5년여의 세월이 걸렸습니다.


하지만, 이번 2020년 코로나 정국으로 시작된 금융정책 사이클은 단 2년도 안 되는 시간에 강력한 긴축모드로 들어섰습니다.


매우 빨라진 경제 사이클과 금융정책 사이클로 인하여 글로벌 금융 정책 당국도 혼란에 빠져있을 것입니다. 아마 ‘샤워실의 바보’ 우화가 이번 2020년대 미국 연준에서 제대로 실사화될 듯하다는 상상을 해 볼 정도입니다.


그런데 워낙 빠른 순환이다 보니, 긴축 사이클과 리세션에 대한 우려가 이미 주식시장에 선반영되어있을 가능성도 있습니다. 물론 주식시장은 예측불허의 영역이기에 작은 희망 사항일 뿐입니다. 하지만 위에 언급해 드린 두 가지 희망 사항들이 현실에서 관찰된다면 세 번째 희망 사항은 실제 현실이 될 수도 있을 것입니다.

오히려 FOMC 금리 결정일이 중요한 이벤트 날이 되어주면서 말입니다.

물론, 현재로서는 주식시장에 대한 희망 사항일 뿐입니다.


2022년 7월 13일 수요일

lovefund이성수 (유니인베스트먼트 대표, CIIA 및 가치투자 처음공부 저자)

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